Bitcoin Market Intelligence - Ausgabe #19 - Preiserholung, Fed Pivot und Inflation
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Ich hoffe, du hattest einen guten Start ins neue Jahr. Bitcoin is zumindest phänomenal ins neue Jahr gestartet. Der Preis ist in diesem Jahr um fast 40 % gestiegen und hat damit alle Verluste aus dem FTX-Crash wettgemacht.
Die Marktteilnehmer erwarten in diesem Jahr eine Verlangsamung der geldpolitischen Straffung oder sogar eine geldpolitische Lockerung (ein Pivot) und interpretieren dies zumindest vorläufig als positiv. Auch der Nasdaq-100 ist in diesem Jahr um 9 % und der S&P 500 um 4 % gestiegen.
Betrachtet man das CME FedWatch Tool, so steigt die Wahrscheinlichkeit einer Lockerung der Geldpolitk der Fed im November und Dezember. Dennoch ist dies noch weniger wahrscheinlich als keine Änderung (die Fed hält die Zinsen auf einem hohen Niveau).
In Anbetracht der aktuellen Wirtschaftsdaten halte ich die Erwartung, dass die Fed bei der Gelpolitik umschwenckt noch für etwas verfrüht. Während wir zunehmend Schlagzeilen über Entlassungen in der Tech-Branche sehen, bleibt die Arbeitslosenquote in den USA niedrig (3,5 %).
Man könnte argumentieren, dass die Technologiebranche der erste Vorbote ist, was kommen wird und dass die USA letztlich in eine Rezession abrutschen wird. Wenn wir eine Rezession erleben, würde ich zumindest erwarten, dass diese noch einige Monate entfernt ist, eher Richtung Ende diesen Jahres oder sogar erst in 2024.
In der letzten Ausgabe habe ich über einen Rezessionsindikator geschrieben, nämlich die Umkehrung der Renditekurve zwischen 10- und 2-jährigen Renditen, die invertiert ist. Wie ich jedoch gezeigt habe, dauert es recht lange, bis die Fed nach einer Umkehrung der Renditekurve mit einer Zinssenkung beginnt.
Während eine Rezession letztlich bedeutet, dass die Fed die Geldpolitik lockern und die Zinsen senken muss, wirkt sich dies kurzfristig eher negativ auf die Finanzmärkte aus.
Die niedrige Arbeitslosenquote trotz der Straffung der Geldpolitik könnte aber auch bedeuten, dass die Fed in der Lage sein könnte, eine weiche Landung der Wirtschaft hinzulegen. In diesem Fall wäre eine geldpolitische Lockerung in weiter Ferne.
Wir müssen weitere Wirtschaftsdaten abwarten, z. B. ob die Arbeitslosenquote zu steigen beginnt um besser einschätzen zu können, wohin die Reise geht.
Derzeit halte ich das folgende Szenario für die Fed für am wahrscheinlichsten:
Noch ein paar Zinserhöhungen, bis sie die Endrate erreicht haben: derzeit erwartete Endzinsen von 5-5,25%; jetzt haben wir Zinssätze von 4,25-4,5%.
Die jährliche Inflationsrate in den USA verlangsamt sich zwar, bleibt aber hoch. Daher erwarte ich, dass die Fed auch nach Erreichen ihres Endzinssatzes die Zinsen auf einem hohen Niveau belassen wird, um die Zinsen wirken zu lassen und zu beobachten, wohin sich die Inflationsrate entwickelt. Die Auswirkungen höherer Zinssätze auf die Inflation zeigen sich in der Regel erst mit einer gewissen Verzögerung. Aus meiner Sicht macht sich die Fed eher Sorgen, die Zinsen zu früh zu lockern und damit die Inflation erneut anzuheizen, als die Wirtschaft mit lockerer Geldpolitik zu stützen, falls sich die Wirtschaftsdaten verschlechtern sollten. Diese Sorge könnte tatsächlich real sein. So signalisiert beispielsweise das Incrementum Inflations Signal in diesem Monat eine steigende Inflationsdynamik.
Aus diesem Grund erwarte ich, dass sie langsam reagieren werden; ja, sie sind immer langsam, aber noch langsamer als normal, wenn sich die Wirtschaftsdaten verschlechtern. Dabei ist auch zu berücksichtigen, dass die Wirtschaftsdaten mit einer Verzögerung eintreffen, so dass die Fed von Natur aus langsam auf Veränderungen reagiert.
Allerdings scheint der Markt nicht an mein oben skizziertes Szenario zu glauben.
Vielleicht wird die Fed kurz vor dem nächsten Bitcoin-Halving Zyklus, der für aktuell April/Mai 2024 prognostiziert wird, mit einer Lockerung beginnen. Das wäre das perfekte Timing für Bitcoin.
Insgesamt sind Entwicklungen im Jahr 2023 besonders schwer vorherzusagen. Wir sehen derzeit einen nachlassenden Inflationsdruck (aber weiterhin hohe Inflation), einen immer noch relativ starken Arbeitsmarkt und mehr. Dies kann sich innerhalb eines Wimpernschlags ändern. Wir können hauptsächlich Hypothesen darüber aufstellen, was passiert, wenn sich die Dinge ändern, und lediglich eine Hypothese darüber aufstellen, wohin sich die Dinge bewegen.
Besonders in diesem Jahr scheint die Finanzwelt geteilter Meinung darüber zu sein, wohin sich die Märkte und die Wirtschaft entwickeln und wie die Fed darauf reagieren wird.
Ich bin an deiner Meinung dazu interessiert, auch wenn du völlig anderer Meinung bist und warum. Wo siehst du Inflation in diesem Jahr? Werden wir eine Rezession in den USA erleben? Wird die Fed umschwenken? Was heißt das für Bitcoin?
Jan Wüstenfeld
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